21世纪经济报说念记者唐婧 北京报说念 6月13日，中国东说念主民银行发布5月金融数据。数据自满，2025年5月末社会融资范围存量为426.16万亿元，同比增长8.7%，与上月持平。其中，对实体经济披发的东说念主民币贷款余额为262.86万亿元，同比增长7%，较上月下滑0.1个百分点；企业债券余额为32.91万亿元，同比增长3.4%，较上月上升0.2个百分点；政府债券余额为87.39万亿元，同比增长20.9%，与上月持平。
从存量结构看，5月末对实体经济披发的东说念主民币贷款余额占同期社会融资范围存量的61.7%，同比低1个百分点；政府债券余额占比20.5%，同比高2.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.4个百分点。
从增量看，2025年前五个月社会融资范围增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，对实体经济披发的东说念主民币贷款加多10.38万亿元，同比多增1123亿元；政府债券净融资6.31万亿元，同比多3.81万亿元；企业债券净融资9087亿元，同比少2884亿元。
分析东说念主士指出，5月社会融资范围增长较快，主若是受到政府债券和企业债券等奏凯融资的拉动，并以政府债券为主。本年政府债券刊行节律前置，一季度净融资范围进步3.8万亿元，比客岁同期加多了2.5万亿元，极度是用于置换隐性债务的额外再融资专项债刊行较多。插足二季度，在额外再融资债发欺诈命赓续鼓动的同期，跟着极度国债启动刊行，政府债净融资程度进一步加速，方位新增专项债刊行也出现提速迹象。
上述分析东说念主士还称，5月企业债券融资也有所加多。二季度以来，企业发债资本总体呈低位下行态势，5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，在4月较低水平上进一步着落。低利率布景下企业加大债券融资力度，有助于镌汰举座融资资本。
债券对贷款的替代效应赓续显露
数据自满，社会融资范围中近九成齐是债券和贷款，尽管二者适用场景存在各别，但一定程度上概况互为替代补充，共同为经济安详增长营造素雅的金融总量环境。
泰斗东说念主士告诉记者，近段时间，债券对贷款的替代作用比较明显，主要受到以下三方面影响：
一是刊行额外再融资债用于偿还银行贷款，规复谈论影响后贷款增速仍在8%傍边。短期看，融资平台债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量，但遥遥望有助于缓释方位债务风险，腾挪出更多方位财力惠民生、促发展，增强经济增长动能。
二是政府债券替代银行贷款。部分政府债券投向与银行贷款投向存在一定重合，如基础圭臬技俩中，专项债和银行贷款齐概况动作资金起头。在收购存量商品房用作保险性住房技俩中，除了可用银行贷款提供赞助除外，近期又将专项债新加入战略器具箱中，现在正在安详落地。
举例，某东部省份有多家银行反馈，本年以来财政战略愈加积极，方位债刊行有所增多，方位政府和谈论企业更倾向于用专项债处置技俩建造的资金需求，对银行贷款有一定替代作用。官方数据自满，本年1-4月固定财富投资资金起头中，包含政府债券在内的国度预算资金同比增长16.7%，明显高于自筹资金（3.9%）、国内贷款（2.8%）和其他资金起头（-4.2%）的同比增速。
三是企业债券替代银行贷款。除利率影响外，一些趋势性、轨制性的要素也在影响企业的融资款式聘用。频年来一系列赞助战略继续推出，助力企业发债渠说念愈加畅通，极度是民营、科创企业债券融资展现出更多积极变化。本年5月初，央行、证监会发布多项赞助科技改进债券刊行的措施，跟着这些措施安详落地成效，企业刊行科技改进债券融资将获得更多便利。
他进一步指出，在融资渠说念日益丰富、奏凯融资加速发展的布景下，社会融资范围比贷款更能全面算计金融赞助力度。经济结构转型升级离不开与之相适配的融资体系赞助，奏凯融资具有风险共担、利益分享、遥远追随的特色，与高成长、重研发、轻财富的新动能鸿沟更为适配，将来还将在金融体系中证据更大作用。
促进物价合理回升仍需多措并举
5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%；狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。
业内内行分析，现在M1统计口径中包括流通中货币（M0）、单元和个东说念主活期入款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等），与趴在银行账户上的依期入款比较，属于支付来往较为便利的“活钱”。5月这部分“活钱”的增速明显加速，体现近期发布的一揽子金融赞助措施灵验提振了市集信心，投资、滥用等经济行径有回暖擢升的迹象。
国度统计局近日公布数据自满，5月制造业PMI较上月擢升0.5个百分点，其中，PMI坐褥指数比较上月擢升0.9个百分点至50.7%，社会信心旯旮改善。成绩于“两新”战略加力扩围等要素推动，本年以来社会滥用品零卖总数增速明显高于上年同期，“五一”假期宇宙国内出游东说念主次和滥用额同比增长6.4%和8%。投资范围继续扩大，新兴产业投资快速加多，范围以上高本领制造业加多值同比增速明显高于一说念制造业。外部不笃定性影响照旧存在，但出口仍保持庄重增长。
数据还自满，5月CPI同比着落0.1%，与3月、4月持平；扣除食物和动力价钱的中枢CPI同比高涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点。5月PPI同比着落3.3%，上月为着落2.7%，1-5月PPI累计同比着落2.6%。
业内内行示意，本年以来，物价总体保持低位脱手，国内实体经济供需矛盾是主要原因，海外动力价钱着落的外部输入性要素也有影响。频年来我国经济结构加速转型升级，部分行业供给继续进步需求，这些要素对物价回升齐有一定影响。同期，也要看到，各项宏不雅战略加力扩内需，供给侧战略调节的作用也在增强，赞助物价回升的积极要素正在不停积累。
受访业内内行还向记者强调，促进物价合理回升需要措施部分行业的过度竞争问题。如果一个行业只拼价钱、不拼质料，卷没了合理的利润空间，不仅不利于企业本领改进，也不利于保证家具性量，还可能把影响外溢到供应链高卑劣企业，导致系数产业链和行业廉价过度竞争。
提振滥用也被视为是促进物价合理回升的报复抓手。上述内行以为，前期“以旧换新”等促滥用战略死心明显，将来也要缓和擢升住户可垄断收入以及提高养老、医疗、锻练等社会保险水平，从根底上提高住户的滥用智商和滥宅心愿。冷落进一步证据二次分拨的收入调度作用，遵守扩大中低收入群体收入占比。
在其看来，将来应赞助扩大高品性工作滥用供给。我国已安详迈入高质料发展阶段，住户滥用结构也在优化升级，对高品性工作的滥用需求将继续上升。
“在此经由中，需要合理把执金融与滥用的谈论。”上述内行坦言，假贷滥用实质上所以将来收入动作担保的超前滥用行动，琢磨到我国住户杠杆率已较高，发展滥用金融也要琢磨滥用者的偿债智商，着重挖掘有真确滥用需求守旧的滥用信贷客户。现在来看，部分普惠鸿沟的优质工作滥用供给明显不及，是将来金融战略赞助促滥用的报复遵守点。
他还向记者重申，表面上降利率对促滥用有一定作用，但滥用贷款利率也并非越低越好。对住户来说，滥用贷利率水平再低亦然有融资资本的，需要以收入增长动作守旧；从银行角度看，滥用贷利率水平必须隐蔽运营资本，兼顾金融促滥用与金融机构自己可继续设想。
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包袱剪辑：秦艺